1. 株式市場動向
米国の主要株価指数であるS&P500、ナスダック総合指数、ダウ工業株30種平均、ラッセル2000はいずれも下落して取引を終えました。特にナスダックは、AIセクターの動向に対する懸念や原油価格の上昇が重荷となり、1%を超える下落を記録して直近1ヶ月で最大の下げ幅となりました。
COMMENT
『4月の急上昇後、最大の下落が起こりました。一方で、上昇幅に比べると、小さな下落にとどまっています。
今回の下落に対して、一度買いが入り上昇した際に最高値を超えられないことが確認されると、より多くの投資家が押し目買いに消極的になり、下落目線となる可能性があると考えています。一方で、再び最高値を超えて上昇していく展開となれば、買いやすい環境となり、さらにもう一段上昇する可能性があると考えられます。』
市場の下落を主導したのはテクノロジーおよび半導体関連企業です。OpenAIが社内の収益およびユーザー成長目標を未達であったとの報道を受け、同社にインフラを提供するクラウド企業や半導体メーカーの株価に売り圧力が波及しました。一方で、日用品や一般消費財などの企業決算が市場予想を上回ったことで、ダウ平均の下落幅は相対的に限定的なものにとどまりました。
2. 為替・金利・コモディティ
【為替市場】
イランでの戦争を背景としたリスクオフ心理が市場を支配し、米ドルが全般的に買われ増価しました。日本銀行の政策決定会合における意見の分かれをきっかけに一時的な円高局面も見られましたが、全体としてはドルの強さが優勢となりました。
【金利動向】
世界の債券市場では利回りの上昇が進行しています。米国の10年国債利回りは4.35%～4.37%付近で推移しており、30年国債利回りも5%に迫る水準まで上昇しました。英国の指標国債利回りは5%を突破し、日本の国債利回りも過去最高水準付近で取引されています。
【コモディティ市場】
原油価格は急上昇し、米国の指標であるWTI原油先物は一時1バレル100ドルの大台を突破しました。国際的な指標であるブレント原油も111ドル近辺で推移しています。また、原油高を背景に、ポリエチレンなど石油化学製品の価格も上昇しており、全米のガソリン平均価格は1ガロンあたり4.16ドル～4.18ドルと2022年8月以来の高値水準に達しています。また、アラブ首長国連邦（UAE）がOPECを脱退すると電撃的に発表しました。
3. マクロ環境・政策動向
【地政学リスク・外交】
ホルムズ海峡の封鎖が続く中、イランの原油貯蔵施設が限界に達しつつあり、同国が海峡の早期再開を求めているとの情報が市場で報じられました。米国大統領がイランの海峡再開案に難色を示したことも原油価格を押し上げる要因となっています。
中東では、UAEが5月1日付で1967年から加盟していたOPEC（石油輸出国機構）から脱退すると発表しました。UAEは日量約330万バレルの生産を行っていますが、日量500万バレルの生産能力目標を掲げており、OPECの生産枠に対する不満が背景にあるとされています。UAEの脱退により、世界の原油生産におけるOPECのシェアは30%を下回り、約28%まで低下することになります。
COMMENT
『UAEがOPECを脱退したことにより、これまでのように加盟国の方針に縛られることなく、自国の判断で原油の増産が可能となります。その結果、供給増加圧力が高まり、中長期的には原油価格の下落要因となる可能性があると考えられます。
この動きが世界経済や金融市場に与える影響については、今後さらに深掘りしていきたいと考えています。』
その他の地域では、ロシアに占領された領土から略奪されたとされる穀物を積んだロシア船がイスラエルのハイファ港に到着したことを受け、ウクライナがイスラエルへの制裁を警告する事態が発生しています。
【金融政策】
米国の中央銀行であるFRB（連邦準備制度理事会）は、次回会合で金利を据え置くことが広く予想されています。なお、今回のFOMC（連邦公開市場委員会）は、ジェローム・パウエル現議長にとって最後の会合となる見込みであり、後任にはケビン・ウォーシュ氏が指名されています。原油価格の高騰がインフレ指標を押し上げる要因となっており、次期議長にとって利下げのハードルが高まっている状況です。
【制度・政策】
米国の消費者信頼感指数（4月）は92.8へと小幅に上昇し、年初来の高水準を記録しました。ガソリン価格が高値圏にあるものの、労働市場に対する消費者の見方がわずかに改善したことが寄与しています。
米国政府の動向としては、米連邦通信委員会（FCC）がDisneyに対し、ABC放送局のライセンス更新を5月28日までに前倒しで実施するよう求めたことが明らかになりました。また、商務省はMetaのWhatsAppにおける暗号化メッセージへのアクセス疑惑に関する調査を終了したと報じられています。さらに、司法省はジェームズ・コミー元FBI長官を大統領に対する脅迫の疑いで再起訴しました。
4. 個別銘柄動向
【テクノロジー・半導体】
・OpenAI：昨年末までに週間アクティブユーザー数10億人を達成するという社内目標や、収益目標を下回ったと報じられました。CFOのサラ・フライアーが将来のコンピューティング契約の支払いに対する懸念を伝えたとされています。一方、同社とCEOのサムアルトマン氏は声明でこれらの懸念を「馬鹿げている」と否定しました。同社は最近1,220億ドルの資金調達を実施しています。また、同社とアルトマン氏を相手取ったイーロンマスク氏による訴訟の冒頭陳述が開始されました。
COMMENT
『OpenAIの収益目標未達は、中長期的に市場へ大きな影響を及ぼす可能性があります。現在、市場では、AIデータセンターへの巨額投資が将来的に回収できないのではないかという懸念が広がっています。加えて、その建設資金を賄うために発行された社債のデフォルトリスクも意識され始めています。こうした不安はプライベートクレジット市場にも波及しており、関連ファンドでは解約の増加といった動きも見られています。AIデータセンターの収益は、最終的にはOpenAIのようなAI企業からの利用料に依存しています。したがって、これらの企業が十分な収益を上げられなければ、データセンター側も投資回収が困難となります。
この構造を踏まえると、AI企業の収益性は、AIデータセンター投資やクレジット市場全体の安定性を左右する重要な要因であり、継続的に注視していく必要があります。一方で、AI企業の多くはまだ未上場であるため、開示情報が限定的であり、従来以上に能動的な情報収集と分析が求められると考えます。 』
・Oracle (ORCL)：OpenAIの主要なクラウドプロバイダーであり、約3,000億ドル規模の契約を結んでいますが、OpenAIの報道を受けて株価は3%〜4%下落しました。同社はOpenAIの成長と需要を擁護する声明を発表しています。
・Broadcom (AVGO)：AI関連株の調整を受けて株価が約4%下落し、1月以来の大きな下げを記録しました。
・Seagate Technology (STX)：第3四半期決算でEPSが4.10ドル、売上高が31.1億ドルといずれも市場予想を上回りました。粗利益率は47%に達し、第4四半期のEPSガイダンスも予想を大きく上回る5.00ドルを提示したことで、時間外取引で株価が13%〜16%急騰しました。
・NXP Semiconductors (NXPI)：決算でEPSが3.05ドル、売上高が約30億ドルと予想を上回り、第2四半期の強いガイダンスを発表したことで、時間外取引で株価が12%〜13%上昇しました。
・Spotify (SPOT)：プレミアム加入者の伸びが予想を下回り、広告収入が5%減少したことや、営業費用が17%増加したことが嫌気され、株価が約13%急落しました。第2四半期の利益ガイダンスも予想に届きませんでした。
・Corning (GLW)：第1四半期のコア売上高は前年同期比で30%以上増加し、新たに60億ドル規模の契約を発表したものの、ガイダンスが失望され株価は約7%〜8%下落しました。
【一般消費財・サービス】
・Starbucks (SBUX)：第2四半期決算でEPSが0.50ドル、売上高が95億ドルと市場予想を上回りました。既存店売上高はグローバルで6.2%、北米で7%増加し、2026年通期のガイダンスを上方修正したことで時間外で株価が約5%〜6%上昇しました。
・General Motors (GM)：第1四半期決算でEPSが予想を上回り、通期ガイダンスを上方修正しました。EBITは予想を20億ドル上回り、これには関税救済措置による5億ドルの利益が含まれています。小型ピックアップトラックの販売は前年同期比で8%増加しました。
・Booking Holdings (BKMG)：イラン紛争の影響で宿泊数の伸びが2%減少したとし、通期のEPSガイダンスを下方修正したため、株価が約5%〜6%下落しました。
【生活必需品】
・Coca-Cola (KO)：第1四半期決算で売上・利益ともに予想を上回り、通期のEPSガイダンスを上方修正しました。中東・アフリカ地域のオーガニック売上は11%増加し、株価は5.5%上昇して2020年以来の大幅高となりました。
【金融】
・Visa (V)：決算でEPSが3.31ドル、売上高が112億ドル（前年同期比17%増）と予想を上回りました。クロスボーダー決済額は12%増加し、新たに200億ドルの自社株買いプログラムを発表したことで、時間外で株価が上昇しました。
・Robinhood (HOOD)：決算でEPSが0.38ドル、売上高が10.7億ドルとトップ・ボトムラインともに予想を下回りました。暗号資産の収益は前年同期比で47%減少しました。一方で予測市場のイベント契約は過去最高の88億ドルを記録しました。時間外で株価は約5%〜6%下落しました。
【ヘルスケア】
・Centene (CNC)：第1四半期決算が予想を上回り、メディケアおよびメディケイド事業の好調を背景に通期の利益ガイダンスを13%引き上げたことで、株価が13%急騰し10ヶ月ぶりの高値を付けました。
【エネルギー・素材・資本財】
・United Parcel Service (UPS)：決算でトップ・ボトムラインともに予想を上回りましたが、通期ガイダンスは据え置きました。ネットワーク効率化プログラムにより6億ドルのコスト削減を達成し、米国内のパッケージング収益は2.3%減少しました。株価は約4%下落しました。
・Devon Energy (DVN)：物言う株主のKimmeridgeが取締役会に対し、Coterra社の買収に続き、非中核資産の売却プログラムを加速するよう求める書簡を公開しました。
・Joby Aviation (JOBY)：ニューヨーク市のJFK空港とマンハッタンを結ぶ初のエアタクシーのデモンストレーション飛行を完了しました。